杠杆股票什么意思

本文来自微信公众号：新浪科技 （ID：techsina），作者：郑峻，题图来自：视觉中国

财报发布后的分析师电话会议，马斯克说了九次"处境艰难"。这对心高气傲的全球首富来说，还是头一次。

彼时顺风顺水时，豪言年销两千万辆；此时愁云惨淡时，则大谈无人车和机器人。在持续大幅下滑的业绩"毒打"下，即便是全球首富马斯克，也只能暂时放下他的骄傲，连续感慨"艰难"。

一、又一份惨淡财报

特斯拉昨天公布了第二季度业绩，没有任何意外。现在市场关注的已不是特斯拉业绩是否止跌回升，而是降幅究竟有多惨。

那么，特斯拉财报到底有多惨？第二季度实现营收 225 亿美元，同比下降 12%，创下十年来的最大降幅。其中核心的汽车业务营收下降 16%，能源业务下降 7%。当季特斯拉毛利润 38.8 亿美元，同比下滑 15.3%。而外界关注的另一个指标是，当季特斯拉自由现金流只有 1.46 亿美元，远远低于市场预期的 7.6 亿美元。

特斯拉营收下滑的原因包括汽车交付数量减少、监管积分收入下降、平均售价降低。此外，能源发电与储能业务营收也出现下降。不过，包括超级充电网络在内的业务板块有所增长。

从财报看起来，特斯拉的下滑趋势并没有什么好转的迹象，几大核心业绩指标更加令人担忧。受此惨淡财报拖累，特斯拉股价昨天盘后就大跌 4.5%，今天更是暴跌 8.2%，市值再度跌破了 1 万亿美元。显然，投资者对这份财报以及特斯拉的前景表达了担忧。

二、特斯拉卖不动了

特斯拉最大的危机就是车卖不动了。第一季度如此，第二季度还是如此。特斯拉第二季度交付量下滑了 13.5%，从上年同期的 44.3 万辆下滑到 38.4 万辆，降幅比第一季度甚至还更大了。

今年上半年特斯拉总计交付了 72 万辆车，同比下滑了 13.24%。看起来特斯拉并没有止住销量大幅下滑的趋势。按照这样的势头，今年特斯拉总交付量或许难以超过 150 万辆，远远低于去年 179 万辆的数字，连续两年下滑。

这样的市况，或许是马斯克想象不到的。仅仅三年前，马斯克还在豪言要到 2030 年实现年销量超过 2000 万辆，相当于丰田和大众的销量总和。然而特斯拉的销量增长去年就陷入了停滞，今年更是难止住下滑步伐。

仅仅半年前，马斯克还在豪言美国工厂两年内要产量翻倍，达到 200 万辆。但是这个产能目标也没有了意义。因为特斯拉全球年销量都达不到这个数字，何况还有上海和柏林工厂。

特斯拉也面临着产能过剩的问题。墨西哥新莱昂州的超级工厂项目已经完全停工。当地政府投入了 1.5 亿美元用于基础设施建设，指望特斯拉工厂带来 150 亿美元投资和数千个就业机会，现在都成为了泡影。

理想很丰满，现实很残酷。现在的特斯拉在全球三大市场都面临着销售危机。这或许是骄傲的马斯克所无法接受的：他的特斯拉真的卖不动了。

今年上半年特斯拉在美国销量下滑了 13%。在美国最大的电车市场加州，特斯拉第二季度销量下滑 21%，连续第七个季度下滑，而且降幅越来越大。而欧洲市场的情况更惨，整个上半年特斯拉只卖出了 10.9 万辆，同比下滑 33%。

中国乘联会的数据显示，今年第二季度特斯拉在中国销量总计 12.9 万辆，同比下滑 12%；上半年总销量 36.4 万辆，同比下滑 15%。值得一提的是，中国在特斯拉的销量和产能占比都已经超过了一半。

这样的惨淡销量，总得有人来背锅。过去一个月时间，特斯拉负责美国和欧洲市场的高管相继离职，这意味着马斯克在销量下滑和战略调整压力下，正在进行管理层大重组。

其中包括北美及欧洲的销售与制造业务的高级副总裁阿斯法（Omead Afshar）、负责北美销售、服务与交付副总裁琼斯（Troy Jones）、北美市场人力资源总裁费罗阿（Jenna Ferrua）、自动驾驶和机器人部门负责人科瓦奇（Milan Kovac）。他们不少是追随马斯克十多年的亲信。在他们离职之后，现在马斯克已亲自接管美国和欧洲的销售职责。

三、销量锐减真正原因

或许马斯克不愿承认的是，他自己才是特斯拉销量大幅下滑的直接负责人。过去一年多时间，他的诸多争议政治言行，他与特朗普政府的高度绑定，严重打击了特斯拉在美国与欧洲市场的品牌形象，引发了特斯拉原本目标客户的极度反感、抵制、抗议甚至是破坏。

即便马斯克已经退出了特朗普政府，还在上个月与特朗普公开反目，还打算新立门户成立新党，但这并不会有效改善他在特斯拉的主要消费群体——自由派民众心中的形象。

在欧美市场自毁品牌与用户的同时，特斯拉又在中国市场遭遇了群狼竞争。除了原先的比亚迪、吉利、华为车伙伴以及蔚小理等新势力品牌等，市场又涌现出了小米这样产品定位"盯着特斯拉"的新贵，直接蚕食了特斯拉的销量。

最新发布的小米 YU7 SUV 与特斯拉 Model Y 产品定位相似，续航里程更长，但价格更为便宜，刚刚上线就订单超过 20 万。其中应该有不少原本是 Model Y 的潜在车主。

更加雪上加霜的是，随着特朗普政府全面撤销电动车激励政策，从第四季度开始全面取消 7500 美元的电动车购置退税补贴，以及给特斯拉带来十亿美元级别纯利润的碳信用交易体系，特斯拉在美国市场的销量以及营收未来还会遭受更大的打击。

马斯克在电话会议上感慨，"我们正处在一个奇怪的过渡期，美国会失去很多激励措施。我们可能还会有几个艰难的季度，我们不是说一定会，但确实有这种可能。"

整场电话会议，他说了九次"艰难"。这对心高气傲的全球首富来说，还是头一次。

对特斯拉来说，眼下最实际的提振销量举措就是降低定价，或者推出平价车型。投资者一直期待特斯拉可以推出平价车型，但去年马斯克却砍掉了传说中的" Model 2 "产品线。

值得注意的是，马斯克在分析师会议上表示，特斯拉即将推出的平价车是"一款 Model Y "。或许，这意味着接下来特斯拉还会推出价格下调的改版 Model Y。虽然近期特斯拉中国预热了一款" 6 座版 Model Y "，但这是定位中高端市场，并非外界预期的平价版。

四、需要新故事支撑市值

既然电动车龙头企业卖不动了，高达 173 倍的市盈率和万亿美元市值靠什么来支撑？靠无人车和机器人的星辰大海梦。

与上一个季度一样，马斯克在财报会议上谈得更多的是无人车和机器人，希望这两个前沿科技业务可以成为特斯拉未来的新营收来源，希望特斯拉从电动车巨头转型为人工智能巨头。

过去十年马斯克一直不断在描述他的美好愿景：车主的特斯拉可以自己出门载客充电，给他们带来营收。虽然马斯克每次都说很快实现，但这个梦直到上个月才真正开始落地。

上个月，特斯拉在德克萨斯州奥斯汀总部附近推出了一支小型机器人出租车队。该乘车共享应用目前仅限于奥斯汀市中心和南国会街区，仅限受邀用户使用，暂时只有 10 辆车。

看起来，马斯克对特斯拉无人车的测试非常满意。上周他在自己的 X 平台上发布了一张图片，特斯拉无人车在奥斯汀市区的服务区域就像是一个"丁丁"的形状。马斯克得意地宣布，车费将从之前的 4.20 美元上调至每程 6.90 美元。

需要解释的是，这是马斯克很喜欢的两个数字。420 是美国大麻日，也是马斯克当初在推特戏言将特斯拉私有化的价格。首富依旧改不掉原先的恶趣味。

五、无人车是场豪赌

不过，从奥斯汀无人车具体运营情况来看，特斯拉无人车与 Waymo 的无人车还有着明显的差距。车内仍有安全监控员，而且已经多次出现了潜在事故风险，只是因为安全员的介入才得以避免。

就在上周，一辆特斯拉无人出租车无视信号灯试图穿越铁道，FSD 系统似乎没有识别不远处正在驶来的火车，如果不是安全员介入，这可能会成为一起惨烈的车祸事故。这一事件显示，特斯拉的 FSD 还远远没有成熟到像 Waymo 那样可以脱离人类安全员干预的水平。

特斯拉 FSD 社区的技术追踪专家马丁内斯（Elias Martinez）认为，马斯克是在拿无人车进行赌博。因为他所获得的数据显示，特斯拉最新版本的 FSD（13.2.9）在城市和高速公路上每 340 英里（约合 547 公里）就会出现一次严重脱离，马斯克所称的"我们很难找到脱离情况"这是胡扯。

马丁内斯认为，奥斯汀出租车上的 FSD 也有类似的问题，例如会走错车道，但特斯拉并没有完善底层技术，而是不惜代价满足马斯克要在 6 月份上路运营的时间表。这显然是因为马斯克需要讲新的故事来支撑特斯拉股价，让投资者淡忘电车销量大幅下滑的负面影响。

特斯拉拒绝公布无人驾驶出租车的安全记录，声称这属于商业机密，因此外界并不知道在奥斯汀市区的运营过程中，特斯拉到底出现了几次脱离。但在预测网站 Polymarket 上，投机者认为特斯拉在今年剩余时间内在全国任何地方推出完全无人驾驶出租车服务的概率仅为 42%，低于一个月前的 86%。

现在的特斯拉比以往任何时候都需要无人车的故事。马斯克在分析师电话会议上宣布，特斯拉计划将其无人驾驶出租车服务拓展至新的市场，包括佛罗里达、内华达、亚利桑那和加利福尼亚州的多个城市。

虽然马斯克重申特斯拉在推出技术时"极其谨慎"，但他还是忍不住对未来做出夸张的承诺。他声称，到今年年底，美国 50% 的人口将能够使用特斯拉的无人驾驶出租车服务。

然而，特斯拉至少目前还没有获得在最重要的加州运营无人车的牌照。而且，加州监管机构机动车监管局（DMV）正在起诉特斯拉，指控特斯拉在 Autopilot 和 FSD 的命名和营销上存在虚假误导嫌疑，并要求在加州暂时禁售特斯拉一个月时间。马斯克与加州政府恶劣的关系显然对特斯拉没有任何帮助。

马斯克甚至画了一张更圆的大饼，明年开始数十万特斯拉车主可以将他们的爱车加入特斯拉的无人出租车队获得营收。"我可以自信地说，明年会实现"，马斯克在电话会议上表示。"我不确定明年具体什么时候，但可以自信地说是明年。"

市场情报公司 Vital Knowledge 创始人克里斯富力（Adam Crisafulli）在一份研究报告中写道，"如果你认为特斯拉的核心只是家汽车公司，那这份财报确实糟糕；但如果你认为特斯拉是 AI 和机器人领域的巨头，那第二季度财报可能不会改变你对它前景的看法。"

或许，马斯克是在进行一场豪赌。只要投资者还相信他描述的无人车和机器人前景杠杆股票什么意思，那就不会过于在乎特斯拉持续糟糕的业绩，毕竟特斯拉的电车业务已经看不到增长空间了。

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